一、金属网价方面

注：11月份第3周指11月17日至11月21日；11月份第2周指11月10日至11月14日

二、宏观信息

（一）本周宏观事件

1.11月20日凌晨，美联储公布今年10月FOMC政策会议纪要，纪要显示：美联储官员就12月是否降息存在 “强烈分歧的观点”，越来越多官员认为通胀下降的进展已陷入停滞，可能对继续宽松持谨慎的观点，利空金属价格。

2.11月20日美国劳工统计局公布因政府停摆而延迟48天的9月非农就业数据，显示新增就业11.9万人，失业率升至4.4%。美联储12月降息预期进一步降温，利率市场押注概率从50%降至约30%，利空金属价格。

(二)次周宏观事件提示

1.11月24日美国发布达拉斯联储制造业调查、芝加哥联储经济状况调查数据。

三、产品分析

（一）一水硫酸锌

受强劲的成本支撑和改善的出口需求共同推动，本周厂家报价已上涨100元/吨，预计短期内价格将维持高位，并有进一步小幅上涨的可能，建议国内/外客户根据交货周期差异，提前锁定订单以规避供应链风险和成本上涨。

1.供应方面：开工率稳中有升，产品输出能力并未上涨，厂家库存压力减缓。

本周一水硫酸锌生产厂家开工率74%，环比上涨4%，产能利用率64%，环比下降3%。主流厂家订单饱和排单至12月中旬，部分厂家排单至12月下旬。

2.需求方面：内外兼修，持续回暖。

（1）出口方面：显著改善。海运费下降和散货船靠港问题缓解，发货节奏加快。同时，部分国外客户启动季度招标，需求陆续回暖。

（2）国内方面：稳步复苏。

生猪饲料：需求主力，复苏明显。国家统计局数据显示，截至三季度末，全国生猪存栏43680万头，同比增长2.3%，加之近期生猪价格尚可，养殖利润改善，提振了养殖户的补栏积极性，提升整体饲料行业需求。

禽类饲料：终端需求难有明显改善，复苏缓慢。鸡肉和鸡蛋价格持续低位运行，挤压了禽类养殖的利润空间，养殖户补栏意愿不强，导致禽料需求复苏乏力。

反刍动物饲料：季节性稳步提升。天气转凉后，牛羊等反刍动物需要消耗更多能量以维持体温，因此饲料投喂量会季节性增加。同时，牧草等粗饲料供应减少，需要更多精饲料来补充，呈现季节性，规律性增长。

化肥需求：进入旺季，全面复苏。

3.原料方面：强势上行，支撑产品价格。

（1）次氧化锌：成交系数持续上涨，核心原料成本居高不下。

宏观层面，美联储降息预期尚未出现明确修复信号，短期仍将对锌价形成压制；基本面则呈现结构性支撑亮点：国内锌锭出口窗口持续开启，10月精炼锌出口量显著增加，叠加锌价回落背景下内需补库需求释放，国内锌锭社会库存已出现回落迹象 ，为锌价底部形成有效支撑。预计下周锌均价22400元/吨。

（2）硫酸：受硫磺价格不断上涨影响，各地硫酸价格上涨为主。

华北及山东地区上涨50-100元/吨不等，出厂报910-1030元/吨；广西地区上涨100元/吨，出厂报790-890元/吨；湖南地区上涨80元/吨，出厂报660-780元/吨；东北及蒙东地区上涨100元/吨，出厂报920-1000元/吨。

4.饲料集团厂家动态：进入下旬后随着备货库存消化，陆续进行次月询单采购。

5.周行情预测：当前硫酸锌市场处于“成本推动”与“需求拉动”的双重驱动之下。在原料价格没有明显回落或需求超预期转弱之前，价格高位运行。

短期看，高原料成本形成刚性支撑，价格尚有支撑；长期看，受出口发货加快加之询单恢复，预计后期价格有小幅上涨可能。

6.建议：“精准规划，择机备货”为主。

鉴于出口与国内订单交期存在差异，建议国内客户提前7天锁定订单，而海外客户需为至少20天的运输与交付流程预留充足时间，以规避供应链风险。

（二）七水硫酸锌

当前七水硫酸锌市场呈现“供需紧平衡”与“成本强支撑”的格局。预计高品质产品价格将稳健运行，在强劲的成本支撑下，临时订单可能面临一定的溢价压力。建议客户采取“按需采购，提前锁单”的策略，以保障供应和成本可控。

1.供应方面：稳定，但略显偏紧。

本周七水硫酸锌生产厂家开工率86%，产能利用率61%，环比持平，厂家排单至12月中上旬。

2.需求方面：国内下游各行业需求平稳，同时出口询单与发货情况有所改善，共同构筑了稳定的需求基本面。

3.原料方面：主要原料价格依旧维持高位，且上涨趋势未改，从底部持续为七水硫酸锌价格提供强劲支撑。

4.周行情预测：预计本周价格将延续稳态。

市场“供需弱平衡”与“成本强支撑”的局面短期内难以打破，对于临时、紧急的采购需求，需为可能的价格溢价做好准备。

5.建议：按需采购，但需前置计划。

鉴于当前排单情况，建议国内客户提前10日左右确定采购订单，以规避供应紧张与成本波动风险；海外客户则应更早规划，为国际物流留足缓冲时间。

（三）活性氧化锌

本周活性氧化锌市场迎来普涨，厂家报价上调300-500元/吨。此轮上涨由“供应紧张加剧”与“成本持续攀升”双重因素影响。鉴于下游补库需求已启动，预计价格将高位坚挺，且后续仍存上行空间。

1.供应方面：环保原因部分厂家停产持续，紧张局势加剧，为价格上涨提供了最直接的动力。

本周活性氧化锌开工率71%，环比持平；产能利用率46%，环比上涨6%。主流厂家订单排至12月中旬，部分已排至12月下旬。

2.需求方面：支撑全面走强，结构性复苏特征明显。

（1）饲料行业：受二次育肥入场影响、养殖场刻意挺价等因素影响，猪价反弹和养殖情绪好转，直接提振了用于仔猪饲料的氧化锌需求，推动氧化锌需求逐步回升。

（2）橡胶行业：稳步回暖。半钢胎企业排产积极，全钢胎企业逐步恢复至常规水平，整体产能利用率小幅提升，带动氧化锌需求温和上涨。

（3）脱硫行业：受环保与利润压力制约，钢厂及焦化企业控产运行，厂家多以销定产，氧化锌需求维持弱势平稳格局。

3.原料方面：成本压力持续传导

次氧化锌采购成交系数持续上涨，核心原料成本居高不下；受硫磺价格不断上涨影响，各地硫酸价格普遍上行；纯碱价格持稳运行，西部主流厂家出厂报910-950元/吨，东部主流厂家出厂报1180-1250元/吨。成本端支撑力度不断夯实。

4.饲料集团厂家动态:陆续询单采购，新一轮的补库需求已经启动，这将加剧市场的供需紧张局面。

5.周行情预测：价格高位坚挺，存上行风险。

价格将维持高位坚挺格局。在供需紧平衡与成本高压下，任何方面的需求增长都可能成为触发新一轮调价的催化剂。

6.建议：提前采购，适当备货

建议客户将采购计划前置至20天以上，以应对排单紧张与交期延长。同时，由于各厂家品质与交期差异显著，务必与核心供应商保持紧密沟通，优先锁定优质货源，确保供应链稳定。

（四）一水硫酸锰

本周，硫酸锰市场在强势原料成本的推动下，厂家报价普遍上调50-100元/吨。当前市场呈现“成本驱动走强”与“供需基本面偏弱”的博弈格局。在硫酸价格未见拐点的情况下，预计成本压力将继续传导，硫酸锰价格易涨难跌。

1.供应方面：宽松格局延续，部分厂家仍面临库存压力。

本周硫酸锰生产厂家开工率85%，环比持平，产能利用率58%，环比微涨1%。主流厂家订单排产至12月中旬，部分至12月下旬，排单节奏稳定。

2.需求方面：温和复苏

（1）出口方面：边际需求改善。主要受海运费回落与港口拥堵缓解推动，发货节奏加快；加之部分海外客户季度招标启动，需求呈现回暖迹象。

（2）国内方面：稳步回升。主力支撑来自生猪补栏情绪回升带动的饲料需求；禽料需求仍显疲软；反刍料随季节规律回暖。整体饲料需求稳步向上，化肥行业也随旺季到来，询单活跃度有所提升。

3.原料方面：成本支撑显著强化

（1）锰矿方面：周初价格稳中挺价。外盘期货报价小幅调涨，且港口到港量减少，提振市场信心。但下游合金价格波动有限，钢厂招标价格涨跌互现，市场心态存在分歧。（全球锰合金）

（2）硫酸方面：价格涨势强劲。广西地区上调100元/吨，出厂报790-890元/吨；湖南地区上调80元/吨，出厂报660-780元/吨。硫酸价格的持续拉涨，构成了硫酸锰价格上涨的核心驱动力。

4.周行情预测：预计短期价格将偏强运行。当前市场的核心逻辑在于成本驱动，若硫酸价格维持涨势，硫酸锰价格势必随之水涨船高。

5.建议：按需备货，前置布局。

建议陆运客户提前7-10天锁定订单；国内海运客户因物流周期长，需提前至少30天规划采购，以规避成本上涨与供应延误的双重风险。

（五）硫酸铜

本周硫酸铜报价回调100元/吨，主要受铜价高位震荡引发下游观望所致。然而，极端紧张的原料端构成了刚性的成本支撑，封杀了产品价格的深跌空间。市场正处于“高成本支撑”与“高价格抑制需求”的激烈博弈中，预计短期将维持高位震荡格局。

1.供应方面：稳定宽松。

本周硫酸铜生产厂家开工率100%，产能利用率45%，环比持平。

2.需求方面：下游客户因铜价高位震荡按需采购为主，观望情绪浓厚。

3.原料方面：极端紧张且采购系数长期居高不下，刚性支撑产品价格。

上游厂家为加速资金周转，将蚀刻液更多深加工为海绵铜等，导致直接流入硫酸铜行业的原料占比收窄。这一结构性变化使得原料紧张局面长期化，采购成交系数持续攀升，构筑了硫酸铜价格难以撼动的成本底部。

4.饲料集团厂家动态：按需询单采购。

5.周行情预测：高位震荡，下有支撑

短期看，高价位对需求的抑制与供应宽松格局，令价格承压，存在回调可能。但中长期而言，硫酸铜价格底部支撑坚实。
  宏观层面，美国非农数据强化了美联储维持高息的预期，对金属价格构成利空。
  基本面层面，铜市自身供应结构性偏紧态势缓解，但下游逢低采购需求为铜价提供了底部支撑。预计下周铜网价运行于86,500-87,500元/吨区间。这意味着硫酸铜的核心成本支撑将长期存在，限制了其下方空间。

6.建议:提前10天，择机备货。

（六）硫酸亚铁

部分厂家受吨包产品库存压力影响，价格承压下行，吨包产品下调100-130元/吨。在钛白粉低开工率导致的原料长期偏紧，以及部分地区七水亚铁供应收缩的背景下，高成本支撑逻辑未变。预计待库存压力缓解后，价格具备较强的回升动力。

1.供应方面：供应量稳定，排单发货有序开展。

本周硫酸亚铁生产厂家开工率80%，环比上涨5%，产能利用率26%，环比上涨6%，生产厂家排单至12月中上旬。

2.需求方面：整体平稳，观望仍存。

随着终端库存消化，中小户及贸易商开始询单，但因价格仍处相对高位，采购行为普遍谨慎，以按需为主。

3.原料方面：采购持续偏紧。

作为钛白粉的副产品，其供应受主行业钛白粉开工率低迷的制约。同时，磷酸铁锂行业的需求稳定，挤占了流向饲料行业的份额，导致饲料级硫酸亚铁长期供应偏紧。

4.饲料集团厂家动态：集团厂家随着库存消化，已开始制定新一轮的采购备货计划，潜在需求正在积聚。

5.周行情预测：中长期看涨。

部分地区七水亚铁暂停报价，在强劲的原料成本支撑下，价格大概率上涨。

6.建议：按需采购。

国内吨包交货期3-5天，小包7-10天。建议需求端结合自身生产情况，按需采购，避免高价采购。

（七）碘酸钙

市场供应持续偏紧，本周碘酸钙纯粉价格持稳。受原料供应与生产节奏影响，主流厂家交期延长，后续价格存小幅上涨可能。

1.供应方面：碘酸钙纯粉供应偏紧。

本周碘酸钙生产厂家开工率100%，产能利用率25%，环比持平。主流厂家排单至12月中旬，交货紧张态势持续。

2.需求方面：需求稳定。

水产饲料需求逐步收尾，而反刍动物饲料则随天气转凉进入旺季。此消彼长之下，整体需求展现出较强的韧性。

3.原料方面：价格稳定。

目前国内碘市场运行平稳，智利进口精碘到货量稳定，碘化物生产厂家生产稳定。

4.周行情预测：在需求温和复苏但生产产能有限的背景下，不排除碘酸钙纯粉价格出现小幅上涨。

5.建议：提前规划采购。

主流厂家纯粉交货期约15天，稀释剂交货期5-7天。建议客户结合生产计划与库存情况，提前制定采购方案，确保供应衔接。

（八）亚硒酸钠

本周市场供需结构稳定，价格与上周持平。在原料价格坚挺和需求整体稳健的支撑下，预计短期价格将继续保持稳定。

1.供应方面：生产稳定。

本周亚硒酸钠生产厂家开工率100%，产能利用率36%，环比持平，主流厂家排单至12月上旬。

2.需求方面：整体稳中有增。

水产饲料需求逐步进入尾声，禽类饲料仍保持稳定添加量；反刍动物进入冬季育肥期，对硒元素需求上升，带动亚硒酸钠用量复苏。‌

3.原料方面：价格坚挺。

上游粗硒因铜冶炼厂招标导致供应压力增大，但下游（如电解锰行业）采购以刚需为主，市场观望情绪浓，预计二氧化硒价格持稳运行。

4.周行情预测：亚硒酸钠价格将继续持稳运行。

5.建议：按需采购。

主流厂家纯粉交货期7天，稀释剂交货期5-7天左右，建议客户结合自身库存情况与生产节奏，合理规划采购计划。

（九）氯化钴

本周氯化钴市场供需结构整体稳定，报价与上周持平。当前价格处于近三月高位，下游采购偏谨慎。

1.供应方面：供应稳定。

本周氯化钴生产厂家开工率67%，产能利用率29%，环比持平。本周厂家报价持稳，主流厂家排单至12月上旬。

2.需求方面：反刍料回暖。

随着天气转凉，反刍动物饲料对钴的需求有所回升。但由于当前氯化钴价格处于近三月高位，下游客户普遍按需采购，整体成交节奏平稳。

3.原料方面：成本支撑仍存，市场观望为主。

上游钴原料受刚果（金）供应政策影响，存供应收缩预期，对氯化钴成本形成支撑。但下游企业在当前价格下采购意愿有限，多数仍以按需补库为主，市场整体观望情绪较浓。（上海有色网）

4.周行情预测：在供需平稳、成本支撑的背景下，氯化钴价格短期预计继续持稳。若刚果（金）政策进一步影响原料供应，后期价格存在上涨可能。

5.建议：择机采购备货。

主流厂家纯粉交货期7天，稀释剂交货期5-7天左右，建议需求端结合库存情况提前做好采购计划。